煤炭指数方法指南

IHS McCloskey 针对国际上所有主要的海运贸易煤炭枢纽中心都制定了实际的价格评估。该指数评估的是在为期三个月的付款期限内进行交货或装货的、固定价格的实际业务。

这些指数均通过实际市场行为组合（交易和询购/询售）以及对有效市场参与者的调查进行编译。

这个方法限制了一方仅通过一到两个交易来判断市场的能力。但是随着在过去几年市场的不稳定性急剧恶化，如果不使用市场评估指数，那么在调查期间任何一个时间上的贸易集中性都会使该指数产生偏差。

我们每天都会对市场进行调查研究，力求根据询购/询售实盘以及确认的交易来发现并评估即期价值。

在一周的每个工作日，我们通过即日 McCloskey Newswire 服务向市场发布我们发现的任何交易以及重大的询购和询售动向；每周结束时，通过周五特刊 (McCloskey Coal Report 和 McCloskey Fax) 发布这些信息。

我们会深入研究每笔报告的交易，并到一些通常有多方参与的论坛上加以证实。对于一些前景看起来似乎不大好或场外进行的已确认交易的考量，特别对于那些在所评估市场的正常交易时段外达成的交易，我们会与多个市场主体进行探讨，然后运用自己的判断力进行评估。

价格评估发布在 McCloskey Coal Report、 McCloskey Fax 和 McCloskey Newswire 上。

在我们的所有指数中，我们针对已交货的 CIF 贸易不使用运费净回值来确定 FOB 价格，同时我门也不向 FOB 价格中增加运费来确定 CIF 价格。这是因为 CIF 和 FOB 市场动态通常不相同。

根据“到岸价格 (CIF)”和“目的港船上交货价格 (DES)”达成的交易视为相同，可以相互通用。

API 指数

每日 McCloskey NW 欧洲锅炉煤指数和理查兹湾 FOB 指数通过 McCloskey Newswire 每天发布，属于 Argus/McCloskey Coal Price Index Report 中公布的每日 API2 和 API4 指数的组成部分。

McCloskey Fax 和 McCloskey Coal Report 中所发布的指数是该周每日指数的平均值。

这些指数是通过将报告的实际活动（当日完成交易和市场中的询购和询售）与每日结束时由市场参与者投票形成的调查结果相结合对市场进行评估而得出。价格发现过程是让一周中的约 30 个市场参与者（买家、生产商和贸易商）参与达成交易价格的一种严谨做法。

NW 欧洲锅炉煤指数反映了来自任何产地的交付到西北欧的标准烟煤市场价值。来自所有产地的烟煤只要规格达到 McCloskey 于 1991 年建立的通用欧洲标准，即低于 1% 的硫磺含量，价格发热值 (c.v) 调整为 6,000 大卡基低位，都会涵盖在 NW 欧洲指数中。

NW 欧洲指数依据的是从供货国通过当前货运市场中最经济的散货船进入阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普 (ARA) 中转枢纽的交货。举例来说，大多数情况下，这说的会是来自理查兹湾 (Richards Bay) 的一艘好望角型散货船 (Cape) 而不是一艘巴拿马型散货船 (Panamax)；或者是来自里加 (Riga) 的一艘巴拿马型货船 (Panamax)，而不是一艘灵便型散货船 (Handysize)。

我们接受交货到 ARA 中转枢纽的 50,000 吨及以上的拼货贸易，作为用于价格评估的有实证作用的交易。我们也会包括交付到英国、法国、荷兰、德国、丹麦和西班牙（北部）等西北欧国家的交易，这类交易使用由主要揽货代理公布并经市场参与者的运输部确认的卸货港间运费差价，倒算为相当于 CIF 鹿特丹价的价格。

理查兹湾 FOB 指数是针对交货到位于南非理查兹湾煤码头的好望角型散货船的煤的一种价格评估方式。该指数依据的是最大 1% 的硫磺含量且发热值 (c.v) 调整为 6,000 大卡基低位的标准南非出口品质的锅炉煤/电煤。FOB 交易通常不完全依据货物量。

不过，在某些贸易情况和市场条件下，需要对不足 30,000 吨的小量交易进行考察。这是因为，能够买这种货物量的唯一的买家很可能是在这些港口已有货物储备，其他买家是不可能去冒这种无法累积足够的货物装满装载量最经济的散货船的风险。

实物交易和询购/询售价差

我们每天会对市场进行调查研究，通过与所有主要中间商和参与者进行访谈，力求根据确认的交易和询购/询售实盘来发现和评估即期时段内的价格。我们通过即日 McCloskey Newswire 服务向市场发布我们发现的任何交易以及重大的询购和询售动向

每日 IHS McCloskey 指数中包括的实物交易的价格根据当日整个交易过程中的加权容积/吨位数，通过平均计算得出。

交易必须在英国时间每天 17:30 之前完成并经我们确认，才会包括在指数中。所有完成的交易或该时间后通知我们的交易将从指数中排除，不包括在以下的当日指数中。

实际的交易具有更高的优先级，但是如果没有进行任何交易，我们将转为使用询购/询售的中点作为“下一最适项”来评估该时间段内的月份，只要最佳询购和询售在同一月内相差不超过 1 美元。

也存在这类情况，即可能会根据吨位、目的地或煤的产地对这些询购和询售应用底价或折扣。因此，“有实证作用的”询购/询售价差是我们判定为每个月中分别不高于 1 美元的最佳标准询购和询售。

市场评估

除了会跟踪每日的实物交易，我们也会在每个交易日结束时从市场参与者那里进行一些调查。我们会将我们在三个月时段内在该日市场上看到的任何已确认交易和最佳询购/询售的细节，以及我们根据该三个月时段内的资讯所形成的“看法”，通过电子邮件发送给参与者。此类“看法”仅作引导之用。

使用询购/询售来表明“看法”可能会带有主观色彩：询购/询售范围可能分别是很多美元，而且存在可能会根据吨位、目的地或煤的产地对这些询购和询售应用底价或折扣的情况。我们通过询购/询售给出对市场的“看法”时会使用自己的判断力。

我们邀请参与者务必在每日交割点（英国时间 17::30）之前对他们的 NWE 指数 (API2) 和理查兹湾 (API4) 每日评估做出回复。未能在 17:30 之前收到的所有回复不会包含在日调查结果中。对于收到一家参与公司的多个参与者回复的情况，我们将自动采用第一个提交的回复。接着，我们会对市场评估调查的结果进行掐头去尾的处理，即去掉最高和最低价格。然后对结果进行平均值计算。

在对市场进行调查之前，我们尽可能地通过多项工作来发现交易，以便向参与者提供尽可能准确地反映市场情况的信息。但是，如果在我们调查的过程中出现了新的交易，并且该交易可以在 17:30 之前得到确认，我们也会将它包括到我们的指数评估中。

日指数汇总

使用调查来确定该日指数价格需要因情况而异，具体要视该日的资产流动性和三个有效指数月份中交易的买卖差价。

如果认为市场在该日的资产流动性大，成交了多笔交易并且在有效时段月份中平均分布，那么则主要按交易的加权容积平均值评估。

如果该日的交易在有效时段月份中分布不平均，或者没有出现有代表性的交易，只有许多“有实证作用的”询购/询售差价，则依据调查结果。

如果该日没有交易或“有实证作用的”询购/询售差价，也会将调查结果反映到指数中。

周指数、半月指数和月指数

另一些 API 指数中不采用的 IHS McCloskey 煤炭指数也通过评估市场（实物交易和公司调查结果相结合）来汇总得出。对于 McCloskey 纽卡斯尔 FOB 指数、McCloskey 印尼次烟煤指数和 McCloskey ARA FOB 驳船指数，每周汇总一次；对于 McCloskey 中国指数、哥伦比亚指数、东俄罗斯指数、东俄罗斯指数和美国石油焦指数，每两周汇总一次。我们的亚洲锅炉煤指数和日本 CIF 锅炉煤指数每月发行一次。

通过日历月的每天和每周五发布的指数汇总每周指数的月平均值，如果周五是公众假期，则在前一个工作日发布每周指数。

通过日历月的每周五发布的指数汇总半月指数的月平均值，如果周五是公众假期，则在前一个工作日发布每周指数。

实物交易和市场评估

McCloskey 指数上的实物交易价格根据刊物发行的间隔时段基于加权容积/吨位数平均计算得出。

除了跟踪实物交易外，我们还会对市场进行调查。我们通过 McCloskey 按完成交易和询购/询售价值所构建的资讯，与大部分的调查参与者详细交换看法。我们会询问市场参与者，他们从完成的交易和询购/询售层面怎么看待一周的市场，以及怎样定位市场的价值点。然后我们会对市场评估调查的结果进行掐头去尾处理。然后对结果进行平均值计算。

如果认为市场在调查期间的资产流动性一直相对较大，并且交易在指数时段内平均分布，那么将采用按这些交易的加权容积/吨位数得出的平均价格。如果没有交易发生或只看到少数几笔具代表性的交易，则将采用市场评估调查的结果。

CIF 指数

ARA FOB 驳船指数是对以离岸价 (FOB) 交货到阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普 (ARA) 沿线港口驳船的锅炉煤的价格的一种评估方式。与 NW 欧洲指数一样，来自所有产地的含沥青材料只要规格达到通用欧洲标准，即低于 1% 的硫磺含量，价格发热值 (c.v) 调整为 6,000 大卡基低位，都会涵盖在该趋势线中。最小交易量是一驳船（1,000 吨）。

日本锅炉煤指数涵盖了从澳大利亚、中国和印度尼西亚交付到日本的材料的当前交货价格，所有价格均调整为 6,080 大卡基低位。每个价格构成均根据通用价格评估方法评估，但个别价格会根据日本的锅炉煤进口比例（即每个原产地在累计三个月内的平均供应量）进行加权计算。该平均值依据日本海关进口统计数据得出。

亚洲锅炉煤指数于 1998 年推出，代表了 CIF 亚洲价格的动向，其中平均公布了韩国、台湾和日本三国的价格信息（即各占三分之一）。与 McCloskey 的其他趋势线不同的是，该趋势线不是通过通用价格评估方法得出，而是使用台湾电力公司 Taipower 和韩国一些电力公司最新的招标结果（台湾的数据是一种评估结果）。日本的数据则是来源自日本锅炉煤指数。公布的价格均基于 6,080 大卡基低位。

FOB 指数

纽卡斯尔 FOB 指数是针对一周内交货到澳大利亚纽卡斯尔港的好望角型 (Capesize) 散货船上煤价格的一种评估方式。该价格根据标准纽卡斯尔出口品质的锅炉煤/电煤，发热量调整为 6,000 大卡基低位。

印尼次烟煤 FOB 指数是针对从加里曼丹东南部的多个卸煤码头交货到远洋船的下列品质煤价格的一种评估方式。

它代表的是目前由 Adaro、Kideco、Bumi Resources (Melawan)、ABK (Loajanan) 和 Straits Asia (Jembayan) 等印尼主要煤炭企业供应的各种品质的煤。

印尼次烟煤规格

*备注：最大硫磺含量自 2010 年 9 月 3 日结束的一周起，由 0.8% 上升到 1.0%。

这仅限最小装载量为每天 15,000 吨的装货点，可以使用巴拿马型或更大的散货船装载。但是，最小货物量为 15,000 吨。任何装货点都不能享受底价或折扣。

与此相关的指数的评估方式与我们的其他周指数相同，即采用将完成的交易与市场调查相结合的方法（见上文所述），每周评估一次。在发热量规格范围内的所有交易将重新调整为发热量 4,900 大卡基低位。

交易截止点和接受并包括到 McCloskey 印尼次烟煤指数汇总中的调查的截止时间均为新加坡时间周五下午 6:30。即伦敦时间（或 GMT 时间）中午 11:30（英国夏令时间上午 10:30）。此时间之后完成的交易将不包括到周指数中。也不寻求或接受下午 6:30 这个交割点之后的调查价格。

秦皇岛 FOB 出口指数是针对交货到中国秦皇岛港好望角型散货船上的锅炉煤/电煤价格的一种评估方式。所有交易的发热量均调整为 5,800 大卡基低位。

玻利瓦尔 FOB 指数是针对哥伦比亚锅炉煤/电煤 FOB 价格的一种评估方式，此交货使用玻利瓦尔港的好望角型散货船，以该港口作为出口港。哥伦比亚的其他非经由玻利瓦尔港的贸易也会包括在评估中，但是基于玻利瓦尔港的标准进行评估，发热量调整为 11,300 Btu 基高位。

俄罗斯-波罗的海 FOB 指数是针对俄罗斯锅炉煤/电煤 FOB 价格的一种评估方式，这类煤交货到位于波罗的海的多个俄罗斯和非俄罗斯港口的大灵便型和巴拿马型散货船上。我们涵盖了许多港口，因为受波罗的海冬季结冰等物理因素的影响，可能会造成一些港口关闭。同时，铁路运费的变化、更换港口以及过境交通拥堵等其他因素有时也会使得经由波罗的海的一些码头的费率甚至高出另外一些码头。

俄罗斯东方港 FOB 指数是针对俄罗斯锅炉煤/电煤 FOB 价格的一种评估方式，这类煤交货到位于俄罗斯远东地区的东方港的好望角型散货船上。在确定价值时，也会将在俄罗斯远东地区其他港口完成的交易包括到评估中。

美国海湾石油焦指数是针对从美国海湾装载到灵便型或大灵便型散货船上的石油焦的 FOB 价格的一种评估方式。这类石油焦用于高硫 (4.5%-8%) 产品，按 7,500 大卡基低位的标准评估。

每月续期

举例来说，如果工作周的结束时间是 1 月 5 号，那么调查期段则是 1 月、2 月和 3 月。但是，如果工作周的结束时间是 1 月 19 号，那么调查期段则是 2 月、3 月和 4 月。

如果工作周的结束时间是一个 31 天月份的 16 号，16 号这个交易结束时间算到该月的下半月中。举例来说，2009 年 10 月有 31 天，工作周结束的某个周五是 10 月 16 号。这意味着，我们的调查将涵盖 11 月、12 月和 1 月三个月的交易。

在一个 30 天的月份中，如果周五是 15 号，该周五将视为位于该月的上半月中。例如，2009 年 6 月有30 天，在周五是 15 号的那一周，涉及的交易将包括当月加上后面两个月（即 6、7、8 三个月）。)

如果周五正好是英国的国庆节，则该周五之前最近的那个工作日将是公布指数的日期。

套管交易 (Sleeve Deal)

如果所涉交易实际上是一笔交易，但交易者利用第三方“信贷套管 (credit sleeve)”操作（唯一的原因是买家和卖家之间因信用原因无法直接进行交易），使其看起来是两笔不同的交易，那么这种交易将会受到调查。我们会与参与各方及其他市场参与者联系，以确定这两笔交易是否是同一笔交易，但在实际操作之前已协调好通过第三方完成；或者是否是中间人看到了可以从一方买进的机会，然后卖给另一方以谋求获利更大的开发和套利机会。如果是后一种情况，我们会将该交易视为两笔独立的生意。

我们只考虑实物交易，不考虑纸上交易（如果这类交易是在买家或卖家已在纸上谈好价格并公布此价格后，为了用来对冲实物业务或基于指数的实物交易的话）。

目前，这一做法的唯一例外是交易协商确定实物交易价格后，交易通过清算所或实物期货交易所 (EFP) 进行的情况。EFP 交易开始时以固定价格操作，然后分两部分进行：一部分是实物交易，以指数交易方式完成；另一等值部分的纸上交易与实物交易同时进行。这种方式的最后结果与执行价格相同，EFP 交易的所有环节将同时执行。

显然，纸上交易有其自身的价值，在构建实物 API2 和 API4 指数时，不会考虑询购/询售的分布或交易级别为何。但是，我们需要承认一点，纸上交易的价值会影响实物市场看法，进而渗透到撰稿人的评估意见中。我们不厌其烦地询问参与者问题，确保他们对自己在市场调查中提供的价格给出公正的看法，力求价格反映实物交易市场而不是纸上交易市场。